利好优配光大期货农产品类日报11.24

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　　农产品类

　　油脂油料：需求担忧升温棕榈油破位下跌

　　本周油脂油料市场风格频繁变化，单边价格先涨后跌，油强粕弱到粕强油弱，棕榈油从最弱到最强再到最弱。

　　本周，中国对美豆采购进入实质性阶段。周二至周四，美国农业部连续三日发布大单销售，累计销售量共158万吨，均为25/26年度交付，船期12月、1月为主。受此提振CBOT大豆一度涨势一年半高点。但随后，美盘逻辑转向中国后续能否持续采购美豆。因在中国采购美豆的同时，以更大力度采购南美大豆。海关数据显示，10月中国大豆到港量940万吨，大部分来自巴西，阿根廷和巴拉圭进口占比增加。中国对美豆的可采购空间在缩窄。而且1200万吨采购量不能扭转美豆库存压力。后续市场还需要看到更多的采购迹象或者可扩张空间。巴西和阿根廷大豆播种速度放缓，均因天气问题，未来两周天气转好，有利于播种提速。市场维持南美整体丰产的预期，但已经有机构认为丰产幅度将放缓，因播种偏慢或不利于单产发挥全部潜力。总的来说，逻辑在于美豆价格偏弱震荡。国内方面，大豆单周压榨超过200万吨，现货宽松局面不改。大豆库存和豆粕库存均处于高位。随着油厂海外大量采购美豆、南美大豆，国内大豆供应偏空局面有望持续。现货基差预计延续窄幅震荡格局，豆粕单边偏弱运行。

　　油脂市场上，棕榈油增产破位下跌。船运数据显示，马棕油11月1-20日出口环比减少14%-20%。印度、中国等采购均不积极。与此同时高频数据显示，马棕油11月上半月产量环比增加。这意味着产地累库压力将加大。印尼本周继续发布生物柴油相关消息，预计生物柴油掺混比例提高不会影响出口市场。棕榈油市场目前交易高供应如何消化问题。棕榈油继续向下修复价差。豆油市场上，随着政府恢复工作，美生柴政策开始推进，包括EPA向白宫提交议案，美进口燃料的RINs的减半政策或无法落地等。另外美政府对农民的补贴或也将落地。菜油市场近强远弱格局未变。在油脂市场整体低迷的情况下，菜籽油压力更大。策略上，做多波动率，单边偏弱思路，买油卖粕持有。

　　鸡蛋：现货走弱，主力合约低位震荡

　　1、短期来看，基本面改善尚未体现，看涨情绪有所降温。另外，本周现货价格延续回调，再次对期货盘面形成一定拖累。鸡蛋期货价格在经历连续回调后，接近前低。周四鸡蛋主力2601合约出现低位反弹，然而周五再度回调。鸡蛋期货价格周内总体呈现低位震荡表现，截至11月21日收盘，鸡蛋主力2601合约周度累计收跌1.58%，报收3184元/500千克。

　　2、本周鸡蛋价格缓慢下跌。截至11月21日，卓创统计中国褐壳蛋日度均价2.83元/斤，较上周同期跌0.14元/斤。近期缺乏节日等利多因素提振，市场需求较为平淡，加之货源供应相对充足，供需宽松影响下，鸡蛋现货价格延续小幅下跌。市场消化疲软，下游入市采购心态谨慎，销区市场整体走货一般。

　　3、根据卓创已经公布的补栏数据进行推测，明年2月前，新增供应量延续下降，在不考虑老鸡出栏这一变量的情况下，未来产能缓慢下降，鸡蛋期货价格维持宽幅震荡的预期。鸡蛋期货价格经历回调后，低位反弹，然而反弹并未持续，鸡蛋期货价格再次回调。从养殖端淘汰意愿来看，随着鸡蛋现货价格再度走弱，养殖亏损有所扩大，导致本周养殖端淘汰意愿增强。卓创统计数据显示，截止11月20日，周度老母鸡周度出栏量2021万只，环比上周有所增加，缓解短期市场供应压力。关注短期鸡蛋现货价格走势，建议低位多单谨慎持有。由于老鸡淘汰存在较大不确定性，未来持续关注养殖端老鸡出栏情况，若未来老鸡淘汰持续减少，将不利于过剩产能的淘汰，鸡蛋价格面临继续下行风险。

　　玉米：物流突发利好，玉米止跌回升

　　外盘：本周，美豆、玉米先涨后跌，期价延续震荡表现。11月报告后，美麦、玉米先跌后涨。报告显示，美麦期末库存高于预期，全球小麦供应充裕。阿根廷小麦产量达到创纪录的水平，也给全球谷物市场带来明显的压力。全球小麦供应充足，在11月公布的月度供需报告中，25/26年度小麦期末库存2.7143亿吨，高于分析师的2.6613亿吨。美国冬小麦优良率45%，种植率92%，全球小麦供应充裕。印度小麦面积增5%，面积增加帮助印度小麦的产量提升。玉米市场因为单产下调幅度低于市场预期，报告结果利空，美玉米期价明显下跌。目前，玉米收割率91%，低于五年均值的94%。美豆出口增加的利多预期兑现，期价承压调整，美豆下跌拖累玉米跟跌。

　　国内：本周玉米价格整体上涨明显，截至11月20日，全国玉米周度均价2243元/吨，较上周上涨24元/吨。分地区看，东北玉米偏强，东北多数产区发北港已顺价，另外产区农户低价售粮意向一般。深加工企业收购价格小幅上调，市场整体气氛良好。华北玉米价格震荡偏强。从供应看，农户售粮节奏依然较慢，基层粮点收购量一般，市场购销活跃度不强。从需求看，深加工企业按需采购，饲料企业多同时采购本地和东北粮源，库存水平稳步上升。销区玉米价格震荡上涨。部分产区到销区的物流运输不畅，现货偏低的企业增加库存支撑港口贸易商报价坚挺。西南饲料企业维持30-40天安全头寸，多随用随采，长期建库意愿不强。技术上，周初玉米主力2601合约展开调整，周五在铁路卸货能力不足，铁港物流发布临时停装的通知。受到物流因素影响，玉米近月合约大幅领涨，近月带动远月上行。短线调整遇阻，期价重回震荡偏强表现。

　　生猪：现货延续下行，期价近月合约创新低

　　1、本周国内生猪价格先跌后涨。截至11月20日，全国生猪均价11.6元/公斤，较上周持平；基准交割地河南地区猪价11.78元/公斤，较上周跌0.15元/公斤。周前期，养殖端按照节奏正常出栏，但需求端并无明显好转，市场处于供过于求态势，导致猪价下行。周后期，全国范围内降温，大猪需求稍有好转，下游收购量增加，养殖端顺势缩量挺价，带动猪价重心上移。

　　2、卓创统计数据显示，11月20日，仔猪均价213元/头，较上周涨6元/头。近期仔猪价格继续上涨但幅度收窄。养殖端外销亏损仍有挺价惜售情绪，仔猪外销量有所减少；下游补栏需求继续微增，但对高价补栏逐步趋于谨慎，价格上涨但幅度收窄。

　　3、截至11月20日，卓创样本点统计生猪出栏体重124.74公斤/头，较上周增加0.12公斤/头。本周分省份交易均重涨多跌少。上涨区域集中在华北、华东和华南。下滑区域集中在东北和华中。上涨主要原因，养殖端出栏进度偏慢或者看涨后市而存在被动或主动压栏，以及降温提振下游需求提升，屠企收购均重上涨。

　　4、海关总署数据显示，10月，猪肉进口7万吨，环比上月减少。

　　5、Wind数据显示，11月12日，政府网公布猪粮比5.5。

　　6、卓创数据显示，11月20日，自繁自养养殖利润-186元/头，亏损较上周缩窄5元/头。外购仔猪养利润-302元/头，亏损较上周缩窄11元/头。下半周，随着各地气温降低，终端需求提振生猪现货价格出现反弹，带动生猪养殖利润有所好转。但从目前养殖情况表现来看，仍处于亏损阶段。

　　7、本周，生猪近月合约创新低，继续体现供应压力，生猪远期合约受累下行。技术上，自11月14日开始，生猪7、9月合约延续调整，近月领跌远月跟跌。7、9月短多离场后，等待低位企稳重新做多的机会出现。

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